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製造業投資低位回穩,鄂爾多斯鋼材關注補庫存周期何時啟動?

2020-01-09

2019年,國內製造業投資呈現震蕩回落態勢,前10個月製造業投資同比增長2.6%,增速較2018年全年回落6.9個百分點。去年下半年以來環保限產邊際放鬆,致工業品價格大幅下跌,工業企業利潤明顯回落,是本輪製造業投資下滑的主要原因。1-10月份工業企業利潤同比下降2.9%,降幅較前三季度回落0.8個百分點;其中10月份當月同比下降9.9%,較9月回落4.6個百分點。不過,茄子视频懂你更多最新ioses版app下载認為2019年製造業投資企穩回升概率較大,一方麵,19年7月中央政治局會議強調穩定製造業投資,同時國務院各部委也推出了一係列刺激消費的政策。隨著減稅降費及刺激消費的各項政策效果顯現,或對2020年製造業投資具有一定提振作用。另一方麵,從庫存周期角度來看,當下仍處於主動去庫存階段,前10個月工業企業產成品庫存同比增速僅為0.4%。目前已經接近經驗底部,2009年庫存周期底部為-0.8%,2016年為-1.9%。同時,一些領先指標開始觸底回升,M1-M2差值自18年初觸底回升;根據原油和螺紋價格走勢推斷,11月PPI降幅收窄概率較大。故明年製造業可能會有一輪小周期的補庫存。

具體分行業來看,2019年汽車、家電行業呈現低位震蕩態勢,工程機械行業增速表現相對較好。受到居民收入增長放緩以及18年車輛購置稅優惠政策取消影響,2019年汽車產銷量數據延續18年下半年以來下滑態勢,且降幅逐步擴大,鄂爾多斯鋼材前10個月汽車產銷量同比分別下降9.7%和10.1%,降幅較2018年全年分布擴大7個百分點和6.3個百分點。不過,經過“國五”去庫存後,目前汽車庫存已經處於近5年低位,後期“國六”存在補庫需求,且隨著消費刺激政策的落地,2020年之後汽車產銷量邊際上料出現好轉,預計增速在-2%-0之間。

家電方麵整體表現平淡,前10個月空調、冰箱、洗衣機銷量增幅分別為-0.87%,2.54%和1.61%,較2018年分別下降6.3,回升2.1和下降0.7個百分點。由於房地產竣工麵積自2019年下半年以來開始出現邊際好轉,且茄子视频二维码認為2020年可能會迎來竣工高峰,而從曆史地產竣工又領先家電銷售8個月到一年左右,在疊加消費刺激政策因素,預計2020年家電銷售或呈現邊際好轉態勢。機械方麵,2019年前10個月挖掘機、推土機、推土機、裝載機和汽車起重機銷量增速分別為16.56%、-17.23%、6.56%和32.46%;盡管與其他製造業行業相比表現尚可,但與2018年相比增速則出現明顯回落。2020年基建投資增速回升將繼續提振工程機械需求,但考慮到設備的集中更換其已經接近尾聲,且2020年地產投資和新開工大概率下行,因此茄子视频懂你下载安装預計2020年工程機械銷量增速料繼續放緩,這可能會在一定程度上拖累鋼材需求。與汽車、家電、機械等耐用品需求最為相關的主要是冷軋卷板及其上遊的熱軋卷板,2018年以來,受到汽車、家電消費低迷影響,冷軋價格持續下行,導致冷熱卷價差持續收窄,今年冷熱價差低收窄至230元/噸。之後受到製造業邊際好轉的影響,價差有所修複,修複至700元/噸以上,目前為540元/噸。這導致了一段時間內,熱卷的內部供料量開始有所增多,但隨著11月之後,熱卷價格的反彈,商品卷的投放量再度重回增長。茄子视频懂你下载安装認為,工業用材價格可能處於相對底部區域,一旦在消費刺激政策的帶動下,汽車、家電消費有所好轉,則可能會使得產業鏈可能會形成正反饋,具體路徑為體修複路徑為汽車、家電消費好轉,行業去庫存,上遊冷軋需求好轉,帶動熱軋需求的恢複。從期貨市場的操作角度來講,鄂爾多斯鋼材可以關注熱卷螺紋價差擴大的機會,但考慮到2020年上半年建築業可能仍有一定韌性,這一機會可能會更多體現在遠月2010合約上。

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